什么样的多头策略，能在5月份就创出新高？

时值6月底，A股最近的连续上涨让人欢欣鼓舞，五穷六绝七翻身的节奏似乎就要再现。从指数的角度看，A股已经收复了距最高点一半的失地。但是有些表现更好的基金已经接近前期新高，更有已经创新高的小伙伴在谈自己的优异之处了。

市场部的小伙伴拿着别人的材料给我看的时候，我才深深的感到自己反思不足。看着5月11号就创出新高的净值曲线，我觉得需要总结一下，我们的特色在哪里。

谈到权益类投资，难道只有我大A股吗？也许你需要了解一下可转债。

可转换债券 (Convertible Bond) 是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。它首先是债券：到期还本付息；其次有转换为股票的权利（按发行时约定的转股价）。因此，股价超过约定转股价时，其价值与持有股票差别不大。

可转债具有凸性。即在股票价格变化时具有非对称性。简单的经验是，正股上涨时转债跟随上涨70%，转债下跌时转债跟随下跌30%-40%，可转债的债底价值对下跌具有较好的支撑作用，抗跌性较强。

虽然是债券，但是可转债几乎没有违约风险。上市公司的期望经常和投资者是一致的，那就是希望能够顺利转股（不用还本），这样就大大降低了融资成本。所以可转债的发行规模逐年扩大。

由于这些特性，以中证转债指数为代表的可转债整体与大盘指数相比也颇有优势：历次下跌时，可转债指数的跌幅一般不到主要指数的一半。累计下来还有更好的收益风险比。它像一个天然的表现不错的混合型基金。选择这样的资产，我只能说选择和努力同样重要。

无论是什么投资策略，在做权益时都免不了与大盘指数相比较。很多低频或量化策略一旦碰上下跌，都会谈到“市场风险”难以规避，转而去谈相对收益。但是专业的投资人规避不了市场大跌的风险，始终是种遗憾。其实权益投资的“市场风险”和绝对收益不是不能共存的。

刚接触股市的时候，看着起起伏伏的价格，就幻想有一种“股市棘轮”， 在上涨的时候顺势买入，在下跌的时候迅速出场。就像棘轮只能向一个方向转动一样，能够留住利润，最终实现绝对收益。

其实可转债的交易规则使得实现 “股市棘轮”有了可能，“棘轮”对应于量化投资中的择时策略，要实现它的功能，要求一个“快”字。而可转债是可以日内交易的。我们的策略研发，也在这个思路上取得了不少成果。作为我们量化策略的一个重要组成部分，希望能打造成一个获取绝对收益的权益策略，让客户有更好的持仓感受。

有了择时策略，还要选股（选转债）策略吗？成年人的选择是都要。这正是纯达两翼齐飞的量化策略体系。

说到选转债，正是量化策略的传统强项。从正股的财报、行业、资金动向，到转债的估值、动量、换手异常……模型所考察的因素比一般人多得多，而且是每分钟刷新一下全市场数据。

对于选出来的转债，我们设置为等资金量买入，这是真正的分散化投资，不是靠单票的运气获利。我们的股票盈亏分析显示，获利位居前列的各支转债，盈利的金额是比较均匀的。分散化获利正是量化策略的特点。颇有“日拱一卒无有尽，功不唐捐终入海”的投资风格。

我们的策略常常只有六成仓。但是这六成仓是精挑细选的转债，涨起来进攻性十足。如果遇到狂风暴雨式的突然下跌呢，毕竟只有六成仓嘛，比指数还是要有些优势的。

当然，我们的“棘轮”择时策略也常常发挥作用，在判断行情不利的时候会较快降低到1-2成仓位，行情有利的时候也会满仓。和很多传统的量化策略不同，择时策略不止是通过止损设定来截断亏损，而是对下跌的可能做出预测，发出及时出场的信号。所以会看到我们有一些左侧的交易。当然，右侧的止损也是必不可少的。

两翼齐飞之后，我们的策略组对单票异动、大盘异动、风格切换、行业切换都有相应的应对。这样一个全自动化的交易系统就完成了。当然我们不会休息，除了关注程序的运行状态，我们还会不断思考，还有哪些因素会影响转债的价格，把它做成模型加入进来。毕竟量化模型是人的投资理念的反映。

入场的时机问题，同行已经在频繁发声了：政策底、情绪底和市场底多次被提及。其实市场的反弹已经相当可观，再次破底已经是极小概率事件。

问题是牛市真的来了吗？如果判断是概率不那么大，还是要谨慎选择一个震荡市中也能获利的基金。对投资人来说，是时候展示选基金经理的技术了，归因、调研、各种渠道了解……..经常还是怕选错踏空。这时不妨回头看看可转债这个品类，谁说它不像一个风格稳定、收益风险比明显好于大盘的基金经理呢？而纯达的量化策略，虽然出现的比较晚，但是也经历了牛市、震荡市、熊市、反弹市，也提供了丰富的场景供大家考察。

纯达从事可转债投资已经四年了，早期的盈利没有让我们停下脚步，而是融合自身的经验来开发量化策略，这源于我们对绝对收益的追求，也源于纯达不变的愿景——致力于成为客户投资理财的终身伴侣。

*本文观点仅代表作者观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。