经济持续修复 市场风险偏好抬升 ——纯达可转债周报第90期

本周上证指数周涨幅0.99%，沪深300周涨幅1.99%，创业板指周涨幅6.29%。具体来说，本周申万一级行业中，电力设备、汽车和家用电器行业涨幅较大；煤炭、石油石化和有色金属行业跌幅较大。

图1：本周转债走势较正股，波动性较小

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本周中证转债周涨幅0.25%，最终收于414.41。本周转债跌多涨少，有205支转债上涨，207支转债下跌。转债成交额较上周变化不大，维持在1200-1700亿左右水平。分行业来看，本周转债行业中，电气设备、国防军工和休闲服务行业周平均涨幅较大，采掘、计算机和建筑装饰行业跌幅较大。分类别来看，高平价转债表现好于低平价转债；低评级转债表现好于高评级转债；小规模转债表现好于大规模转债。

表1：本周转债分类涨跌幅一览

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图2：沪深300与中证转债指数对比

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图3：沪深300与中证转债成交额对比图，本周转债日成交额较上周变化不大

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图4：近期转股溢价率略有回落，估值回归合理区间

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个券方面：本周道恩转债（72.01%）、通光转债（43.08%）、中辰转债（41.23%）涨幅靠前，分别属于化工和电气设备行业，其中，中辰转债为本周新上市转债；东时转债（-18.75%）、泰林转债（-11.73%）、盘龙转债（-11.72%）领跌，分别属于汽车、机械设备和医药生物行业。

表2：本周涨幅前十名一览

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表3：本周跌幅榜前十名一览

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表4：近本周上市转债首日表现一览

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2021年度共发行转债120支，发行总规模约为2897.12亿元。截至2022年06月26日，2022年共发行转债56支，总规模约为1089.32亿元。

图5：近年转债发行规模及数量情况一览

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图6：转债分行业规模及数量情况一览

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6月LPR报价维持不变，本月货币政策操作保持谨慎，主因银行负债成本边际回升，LPR下调阻力较大；近期多地房地产政策放宽，叠加宽信用大背景，未来LPR仍有下调空间。

4月份以来央行实施了降准及一系列支持科技创新、普惠养老等方面的再贷款，但进入6月后，货币政策操作进入了暂时的空窗期。近期除加快上缴结存利润和推动再贷款等政策落地外，并无其他增量政策。6月上中旬1年期同业存单收益率中枢较5月有所上行，显示银行负债成本边际回升，因此银行进一步调降LPR动力不足。

预计未来，LPR仍有下调空间。一方面在今年稳增长、宽信用的大背景下，近期多地都出台房地产松绑政策；另一方面在疫情扰动的影响下，失业率上升叠加收入下降。居民端加杠杆意愿下降，企业端因生产节奏被打乱，业绩不及预期，融资需求下降，在后疫情时代的经济修复过程中，货币政策仍存在宽松的空间。

短期上应当关注边际政策放松带来的投资机会。结合政治局会议和财经委会议，基建将是今年稳增长的首选。若将基建按新老进行区分，可以预测的是老基建发挥的仍是传统的托底作用，保障全年经济增长不至于过分偏离既定目标，因而在二季度关键经济数据出炉之前，相应各部委政策仍将持续发力，老基建尚有一定的空间，具体而言，建筑设计、工程机械、地方基建、传统基建上中游行业均将受益。另一方面，新基建的行业景气度一直没有出现大的问题，中长期逻辑仍没有被证伪，在二三季度经济触底之后，方才是新基建的发力区间，具体包括新能源、云计算、电网等行业。

中期主线主要分为三个方面。首先，疫情管控边际放松，大消费、服务业将成为直接受益品种。其次是制造业强国和朱格拉周期启动，双轮驱动下制造业红利的释放。再次是PPI筑顶回落后，中下游成本下降，利润改善，有望迎来上升期。

长期主线上，双碳目标、自主可控、数字经济等方面均维持积极乐观。“数字经济”首次在《政府工作报告》中单独成段，意味着数字经济作为农业经济、工业经济后新的经济形态，已经成为系统化、战略化的目标。数字经济短期是稳增长的抓手、长期与新发展理念一致，可能是今年最大的政策主线。

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